文/长庚君

　　来源：长庚科技（ID：changgengxiaobao）

　　一个故事两个版本，你更相信哪个？

　　版本一：

　　Reddit 是一个类似于美版虎扑的社区，里面有一个叫 WallStreetBets（华尔街赌场，简称 WSB）的分论坛，美国散户们多聚在这里。

　　1 月 19 日，做空机构香橼发表了针对 GME 的做空观点，WSB 的散户们立刻群起而攻之。最终香橼不得不再次公开表示，香橼员工家属收到了人身威胁，出于安全的原因，香橼未来不会再对 GME 股票发表意见。

　　WSB 拥有 25 万美国散户，平均年龄 23 岁，人均拥有资金量在 8000-9000 美元之间。

　　与 Seeking alpha 这样的传统投资社区不同，这里的投资人们倡导一夜暴富，对价值投资嗤之以鼻，买卖股票不做风险管理。

　　Moon 在这里不是指月亮，而是作为动词，指股价冲到月球上去。以数据为基础的逻辑分析在这里没有市场，具有煽动性的投资指引配上更多的火箭表情符号才会受到欢迎。即使隔着屏幕，你也能感受到升高的肾上腺素与荷尔蒙。

　　人均不到 10000 美元的资金量让这里的散户们不喜欢股票，而是青睐期权，尤其是末日期权。

　　香橼认输后，对冲基金 Melvin Capital 成为 WSB 散户们的最新目标。散户们冒着血本无归的风险不计一切买入 GME 看涨期权的行为令 Melvin Capital 在 1 周内损失了超过 25 亿美元，甚至不得不平仓持有的阿里巴巴来补充资金。

　　过去，年收益做到 35%-40% 的基金经理几乎可以在华尔街横着走，但是这个收益在 WSB 散户们的眼中不值一提。

　　有 WSB 的散户在论坛实盘展示了自己的收益，该用户以 5 万美元的资金量买入 GME 期权，仅仅不到 1 年的时间，资产就达到了 1100 万美元。秀收益的做法令更多的散户们喊着 YOLO 的口号无脑追随。

　　黑莓、诺基亚这些夕阳红公司是 WSB 散户们的最爱。华尔街空头做空这些公司时，WSB 散户们就会不计一切代价做多。至于这些公司未来前景如何？是否具有投资价值？没人在乎。毕竟爆锤华尔街空头才能实现一夜暴富。

　　就在 GME 股价大涨的周三，苹果、亚逊、阿里巴巴等股票却出现下跌。

　　对冲基金 Tallbacken Capital 的首席执行官 Michael 就公开表示了对散户狂热买入期权行为的担忧，他认为，如果不实施更广泛的交易限制，更多卖空者将平仓。这一过程可能会在更大范围内给股市带来压力，并导致市场波动。

　　也是在本周，摩根大通公布了 45 只可能受到挤压空头和类似“脆弱性事件”影响的股票。

　　摩根大通在报告中，将 GME 股票暴涨形容为：这个不幸的事件可能会为市场树立一个危险的先例。散户投资者们会集体行动，利用自己的购买力引发更多脆弱性事件。

　　也就是说，这些行为可能导致越来越多的对冲基金被平仓，甚至可能引发美股的系统性风险。

　　于是，在周四开盘后，Robinhood、Ameritrade 等券商们联合起来，关闭了 GME 等高风险股票的交易。

　　收盘后，有 WSB 用户发文指责华尔街空头们依靠剥削别家公司、操纵市场和媒体来获取暴利，但是散户们不会屈服，因为这些人聚集起来是能改变人生的庞大资金，这会将富人手中的财富重新分配给穷人。

　　战斗还在继续…

　　故事的另一个版本：

　　团结起来的美国散户们在与华尔街空头的较量中，获得了压倒性的优势。散户们的崛起令华尔街精英们颜面扫地，似乎已经向外界证明：投资这件事，散户们只要团结起来，就可以比专业投资人做的更好。

　　面对败局，华尔街空头们不得不使出暂停交易、拔网线、关服务器等流氓手段，才取得了暂时的胜利。这一举动也令外界看穿了华尔街的真实面目。

　　1 月 19 日，做空机构香橼发表了针对游戏驿站（GME）的做空观点，该观点引发了美国散户们的愤怒。

　　面对香橼的做空，WSB 上的散户们用了他们最擅长的方式回击：团结起来一起买入 GME 的看涨期权。

　　在 WSB 散户的大量买入下，GME 股价 2 周内从 35 美元暴涨到 380 美元，并直接导致做空 GME 股票的华尔街对冲基金 Melvin Capital 不得不以亏损超过 25 亿美元的代价，放弃做空 GME。

　　本周三，因 80 美元大量买入比特币而名震华尔街的风险投资人 Chamath Palihapitiya 做客 CNBC 时则直接表示，散户们拥有不逊色于华尔街的专业人士的水平，他们过去只是因为资金量不够而无法使用更多金融工具，这样才被机构们割韭菜。现在散户们团结在一起爆锤机构，说明散户时代已经到来。

　　面对散户们的逆袭，华尔街终究还是坐不住了。

　　摩根士丹利首席执行官 James Gorman 就在本周表示：“这些散户必遭当头棒喝，我不知道是明天、下周还是下个月，但终究会发生。”

　　本周四一开盘，GME 股价就冲上历史新高：483 美元。随后 Robinhood、Ameritrade 等券商陆续关闭了 GME 等股票的交易。

　　不仅如此，散户们聚集的 WSB 论坛也遭关停，理由是美化暴力和发布不正确的市场信息。

　　这一连串不讲武德的组合拳打下来，GME 股价也受到重挫，从开盘时 483 美元的新高，暴跌至收盘的 193.6 美元。

　　战斗还在继续…

　　美国散户如何爆锤华尔街？

　　这两个版本哪个才是真相？站在不同的立场，会有不同的真相。接下来我们来聊聊散户们是如何爆锤华尔街的。

　　严格来说，推动 GME 股价暴涨，远不是 WSB 散户们无脑购入看涨期权就能做到的。长庚君认为，推动 GME 股票暴涨的有三种力量。

　　第一支力量是做市商(Market maker)。

　　假设长庚君是一个做市商，我以 10 美元的价格在市场上写一张 100 美元的 GME 看涨期权。有人花 10 美元的权利金买了这张期权，到行权日，如果 GME 的股票没有涨到 100 美元，那么我就赚到了 10 美元的权利金。

　　如果股价涨到了 150 美元，长庚君就需要以 100 美元的价格向权利金所有者出售 1 股 GME 股票，并返还 10 美元的权利金。

　　可是如果 GME 股票在行权日涨到了 150 美元，而长庚君手里又没有 GME 股票怎么办？那我就需要以 150 美元的价格在市场上买入 GME 股票，再以 100 美元的价格出售给权利金所有人。

　　这样算下来，长庚君作为一个做市商，就亏大了。所以通常情况下，会在 GME 股票涨到 90 美元的时候，买入 GME 股票，以此来对冲风险。

　　回到现实中。

　　GME 股价暴涨是从 1 月 22 日开始的，每周五是期权的行权日，有意思的是，WSB 的散户们也是在这一天展开行动的。

　　周五的期权也被称为末日期权，风险极高，而 WSB 的用户们则在上周五大量买入了 55-60 美元的 GME 看涨期权。当天 GME 股价在 43-76 美元之间巨幅波动，这也导致了做市商们为了对冲风险，不得不大量买入 GME 的股票。

　　1 月 22 日当天，做市商们就售出了超过 15 张 55-60 美元的 GME 看涨期权，其中包括 8 万张当日行权的末日期权，以及 7 万张下周行权的看涨期权。这 15 万张期权对应了 1500 万股的股票，而 GME 的可流通股也只有 4690 万股。

　　本周一，GME 股价在 61-159 美元之间波动，写到这里，长庚君都开始同情起卖出 55-60 美元看涨期权的做市商们，他们为了不破产，只有继续在周一硬着头皮买买买，这是推动 GME 股票暴涨的第一支力量。

　　推动 GME 股价暴涨的第二支力量就是做空机构们。

　　资本市场上有个专业的单词叫 Short squeeze (逼空)。

　　这里继续假设长庚君是一家做空机构，我认为 GME 的股票只值 20 美元，而现在 GME 的股票是 100 美元，那么我就以现在的价格借出这只股票，等跌到 20 美元的时候，再买入股票还回去，这样我就赚到了 80 美元的做空利润。

　　从理论上来说，一只股票可以跌到 0 元，却可以上涨到无限元，这也就意味着，做多的亏损最多是0，而做空的亏损是没有下限的。

　　也是因为这个原因，通常做空机构做空一家股票时，都需要缴纳一定数量的保证金。一旦做空的股票短期出现了大幅上涨，做空机构就需要不断增加保证金。

　　继续假设长庚君以 100 美元做空 GME，如果股票涨到了 150 元，而我又缴不出增加的保证金，这个时候就会被平仓。也就是券商拿我的保证金以 150 美元的价格购买 GME 股票还回去。长庚君为了不被平仓，所以会在 GME 涨到 120 美元、140 美元的时候买入股票来对冲。

　　也就是说，做空机构为了对冲风险，会在做空股票上涨的过程中，不断买入股票。做空机构反而成为了做多的力量，造成股价的短期暴涨。

　　拉回现实，GME 股票在市场上的做空比例高达 138.08%，也就是说被做空的股数比流通股多了 38.08%，这意味着 GME 股价如果一旦上涨，做空机构们会有 38.08% 的股票还不上。这也可以解释为什么跟谁学、爱奇艺、欢聚时代在遭遇做空后，短期股价反而出现了大涨。

　　所以说，做空机构是推动 GME 股价上涨的第二支力量。

　　第三支力量才是因 GME 股价暴涨慕名而来的散户们。这不，WSB 论坛上就有人号召欧洲和亚洲的散户们也来加入战场，一起爆锤华尔街。

　　讲完了故事的经过、原理，最后长庚君来谈谈 GME 事件的影响。

　　媒体们为了流量，通常会把复杂事情简单化，最简单的方式就是贴标签。比如散户=韭菜、华尔街=万恶之源。媒体的故事中，散户作为韭菜总是被机构收割。事实呢？机构也有破产的，散户也有大牛。这个世界远不是媒体们形容的那样二元对立。

　　比如在电视节目中公开为散户站台的传奇投资人 Chamath Palihapitiya，他自己就是本次做多 GME 的领军人物之一，但却不是散户。（另一个领军人物马斯克去年也曾因为特斯拉被做空而号召群众组织起来爆锤空头）

　　对于媒体来说，GME 事件引发了华尔街的一场财富再分配远没有散户爆锤华尔街这样的标题有冲击力。

　　今天早上，《一封 WSB 散户的公开信：Melvin Capital 和 CNBC 听好，这是狙击你们的理由》火遍全网，细看下来，GME 事件绝不是简单的一次金融事件。

　　背后所折射的，是在贫富差距日益拉大的情况下，社交媒体放大了两极分化的声音，在线下，就演变成了川粉冲击美国国会，流动性泛滥的金融领域，就演变成了这次 GME 事件。

　　严格来说，这里面涉及到金融监管、社会治理等诸多领域，长庚君不懂，就不继续说了。