21 财经 APP 白杨北京报道

　　从增长前景来看，新浪已经进入到了一个瓶颈期。

　　12 月 24 日，新浪（NASDAQ：SINA）宣布，在当天举办的特别股东大会上，公司股东投票通过了 9 月 28 日签署的私有化合并协议。

　　今年 7 月 6 日，新浪表示已收到由 New Wave MMXV Limited 发出的非约束性私有化要约，该要约提议以每股 41 美元现金的价格收购 New Wave 尚不持有的公司全部发行在外的普通股。

　　New Wave 是一家注册于英属维京群岛、由新浪董事长兼 CEO 曹国伟控制的公司。根据新浪最新披露的股权文件显示，截至今年 3 月底，New Wave 持有新浪约 794 万股普通股，占比 12.2%，另持有 7150 股A类优先股，总投票权为 58%。

　　而曹国伟除了通过 New Wave 持有新浪股票外，其个人还持有新浪约 87.4 万股普通股，共计持股 13.5%，拥有 58.6% 投票权。

　　当时，老虎证券投研团队的一位分析师向 21 世纪经济报道记者表示，曹国伟是新浪最大股东，拥有超过 50% 的投票权，所以新浪的私有化投资者买不买单已经不再重要。而且对投资者来说，新浪在美股的估值很低，也不太受欢迎，现在私有化总比股价继续下跌要好。

　　截至收到要约前，新浪的股价为 36.67 美元/股，要约价较此溢价约 11.8%。截至 12 月 23 日美股收盘，新浪的股价为 43.2 美元/股，已经高于收购要约价。

　　互联网“前浪”退潮

　　近两年，腾讯、阿里巴巴等公司相继迎来了自己 20 岁的生日，对新浪而言，2020 年也是一个“20 周年”的特殊节点，但与其他公司过生日不同，今年是新浪上市 20 周年。

　　按照官方记载，新浪正式成立的时间是 1998 年 12 月，但如果要再往前追溯，新浪前身四通利方的成立时间则是 1993 年 12 月。

　　相比同时期创立的搜狐（1998 年 2 月）和网易（1997 年 6 月），新浪的年龄最小，但它却是最早成熟的。2000 年 4 月，新浪在美国纳斯达克市场上市，在业内看来，新浪算是中国互联网公司赴美上市的第一股，尤其是其摸索出的 VIE 架构，也为后面出海上市的中国公司提供了可借鉴的模式。

　　在中国互联网发展初期，门户网站占有举足轻重的地位。2000 年 9 月，初出茅庐的马云和武侠小说家金庸联名发出“英雄帖”，邀请当时互联网领域的明星企业家参加“西湖论剑”，其中受邀的就包括三大门户网站的创始人：新浪的王志东、网易的丁磊、搜狐的张朝阳。

　　事实上，在移动互联网浪潮来临之前，门户网站一直都处在高光时刻，但是在这个“黄金时期”，三大门户网站呈现出了不同的发展轨迹，其中，新浪最为坎坷。

　　最明显的例子就是，新浪创始人王志东在公司上市的第二年，就被迫离开新浪，随后，新浪的掌门人几经更替，直到 2012 年 8 月曹国伟成为新浪董事长兼首席执行官，新浪的一号人物才真正稳定下来。

　　伴随着管理层的动荡，新浪上市前十年的业务发展也并不顺利。与网易找到游戏方向、搜狐打造畅游和搜狗不同，新浪一直没有培育出新的增长点，如果不是在 2009 年 8 月推出了微博平台，成功抢占了社交媒体这一赛道，新浪的故事可能是另一个版本。

　　老虎证券分析师表示，中概股进行私有化，可能的原因有很多，而市值被低估，是很多上市公司认为的最主要原因，对新浪来说也如此，其私有化回归以后，估值肯定会比现在好。

　　业务陷增长瓶颈

　　纵观 20 年的上市历史，新浪股价的历史高点出现在 2011 年 4 月，约为 127.6 美元/股，市值为 80 多亿美元，促使新浪攀至高峰的基本盘，是当年 3 月微博的注册用户达到 1 亿。

　　如今，新浪的市值为 25 亿美元，而 2014 年上市的微博市值为 103 亿美元。按照新浪持有的微博 44.9% 股权计算，其持有微博的市值也有 40 多亿美元。

　　目前，新浪旗下的主要产品有三个，分别是门户网站新浪网、新浪移动（移动门户及移动应用）和社交媒体微博。

　　从产品上看，新浪网是新浪成立之初便有的产品，也是新浪上市的主要业务，而新浪移动则是新浪网在移动端的体现，只有微博算是新浪在 20 多年的发展中，从门户业务中延伸出的一个成功产品。而它作为新浪现在最具竞争力的业务，也已经独立上市。

　　从增长前景来看，新浪已经进入到了一个瓶颈期。目前，新浪的收入过度依赖微博，且结构单一，主要是依靠广告业务。2019 年，新浪总营收为 21.6 亿美元，其中广告营收为 17.4 亿美元，占比超八成。而非广告营收为 4.2 亿美元，主要包括新浪金融科技业务以及微博直播收入等。

　　不仅如此，在总营收中，有 80% 的收入是来自微博，10% 来自门户广告，10% 来自金融科技。门户业务的衰落已经是不争的事实，这背后是整个信息时代的变化，随着资讯分发方式的改变，门户的市场被不断蚕食。

　　而用户流量的分流，也直接导致门户业务在广告话语权上的降低，再加上整个广告市场近两年一直处于下行状态，2019 年，新浪网门户业务的广告收入只有 2.16 亿美元，同比下降 25.4%。

　　至于微博，在经过连续多年的增长之后，在今年一季度，微博也显现出见顶的状态。根据一季度财报，微博实现营收 3.234 亿美元，同比下降 19%，其中，微博广告和营销营收为 2.754 亿美元，较上年同期下降 19%。

　　所以对新浪而言，私有化只能成为其改变的一个信号，除非通过私有化带来的管理决策更加敏捷、权力更加集中，使新浪能重新抓住一些新的增长点，否则仅仅是进行私有化，并无法改变新浪的现状。

　　（作者：白杨编辑：张伟贤）