36 氪获悉，猿辅导的最新一轮 22 亿美元融资近日已经完成了交割，投后估值为 155 亿美元。融资完成后，猿辅导的估值超过了估值 111 亿美金的印度 K12 教育平台「 BYJU’S」，成为全球教育科技行业估值最高的独角兽。

　　36 氪了解到，猿辅导这轮融资于今年 8 月初正式启动，但最后分成了两轮交割。其原因在于，猿辅导的老股东腾讯、高瓴资本、博裕资本和 IDG 资本等老股东，抢先在 8 月认购了猿辅导的股份，并在 8 月月底完成了 12 亿美金的交割。

　　数十家新投资方包括领投的 DST Global，跟投的中信产业基金、新加坡政府投资公司（GIC）、淡马锡、挚信资本、德弘资本（DCP）、景林投资、丹合资本等，以略高于老股东的价格注资猿辅导，于国庆后完成了 10 亿美金的交割，交割金额比此前猿辅导预期的 5 亿美金翻了一倍。

　　由于新资方过多，几乎没有一家新入局的投资方拿到预想的认购份额。其中领投的 DST Global，曾投资字节跳动、美团、滴滴等公司，投资风格以“只投第一名”著称。

　　从此前披露的业务目标来看，猿辅导 2020 年的现金收入预计达到 180 亿到 200 亿人民币之间，其中 K12 板块（猿辅导网校和斑马 AI 课）的目标收入约 150 亿人民币，成人教育板块（粉笔公考）约 40 亿人民币。财务确认收入角度，公司今年年底预计会达到 100 亿人民币。

　　数字之外，资本市场对猿辅导最为买单的故事是，猿辅导从 2018 年开始发力网校业务，当年秋季仅为学而思网校十分之一规模，在两年时间增长到今年秋季的 220 万正价课人次，几乎追平学而思网校；同时开创了低龄启蒙斑马 AI 课第二赛道，并保持市场领先。

来源：猿辅导官网

　　暑假获客大战受人关注。36 氪从知情人士处获悉，猿辅导暑期网校板块暑期投放总额超过 12 亿，目标以小学用户为主，初高中则主要靠自然增长。暑期结束后，猿辅导小学新增了正价课用户 80 万人次。多个渠道综合下来，猿辅导 2020 年暑期小学用户新增正价课用户的获客成本在 1500 元左右。

　　斑马 AI 课的投放量与网校相近。由于今年启蒙赛道众多大厂（头条、腾讯、好未来等）入局，获客成本水涨船高，所以斑马的试听课的获客成本在 600 – 800 元左右，远高于 2019 年。由于斑马用户超过 50% 是转介绍等自然增长方式，所以综合获客成本在 2000 多元。

　　短线来看，“新增”是资本和行业最关注的指标，而长线来看，运营效率是企业的核心命脉。

　　一位网校行业人士认为，网校赛道里比拼的核心能力是运营效率，而运营效率可以主要拆解为两项：一是推广转化率；二是续费率。

　　在教育行业，低续费率会对教育品牌产生致命打击，规模不大的时候问题不显性；而一旦量级以百万计数，续费就是把控企业命脉的指标之一。举个例子，在 200 万用户的基础上，续费率如果比同行低 10%，意味着一家公司每年会多流失掉 40 万的用户量，企业就需要在原有目标的基础上，额外多投放十亿元级以补足流失掉的用户基数。

　　此前行业里有「猿辅导续费率为 80%」的消息流传，一位猿辅导的运营主管对 36 氪否认了这个数据，表示平均续费率并不到这个数字。

　　他提到，续费数据应该拆分为老生续费（续费过一次正价课为老生）和新生续费，这两个数据差异较大，新用户首次的续费率是 70% 多，因为新生是初次体验产品，可能存在模式不适合的情况，所以续费是相对差的，而已经续费过一次的老生的续费是明确能接受这类服务的。虽然老用户 85 %左右，但现在新用户比例比较高，所有平均下来也不到 80%。

　　猿辅导内部把续费的“生死线”定在了 85%，目前老生的续费数据达到了标准，新生指标还在优化中。“你可以这么理解，企业的增速越快，新用户的基数占比越大，越会拉低企业的续费数值；而当用户基数达到一定程度后，续费的指标就会逐渐提升，因为老生的比例相对固定了。”

　　一个今年特有的现象是，秋季招生争夺战的激烈程度与暑期差距并不大。由于暑假是教育行业的招生旺季大季，所以企业的“子弹”往往集中在暑期，到 8 月后再逐渐放缓招生的节奏。而到了 2020 年的秋季，网校却炮火未休，每一家依然保持着激进的投放节奏，据知情人士透露，猿辅导网校也筹备了 10 亿左右的子弹参战。

　　K12 头部网校品牌有机会做到千万人次的用户体量，所以目前 220 万的数据还有很大的增长空间。“未来一年肯定差距会拉大，而拉开竞争差距，最重要的你的运营效率要一直领先别人。”

　　此时，无论是一级市场的大额融资也好，还是上市公司的增发也罢，核心都是在争夺第一名、拉开和第二梯队的身位。

　　这场此前每年打两仗的网校大战里，从今年开始没有了休止符。没有人敢停下，每家公司都要拼命狂奔。跑赢了，是千亿美金市值加身的荣耀，跑输了，4G 时代的在线教育的大机会，将再与你无关。