文/乾明

　　来源：对撞派（ID：ai7gua）

　　原标题：陆正耀找到了接盘侠

　　瑞幸自曝造假之后，陆正耀加速与神州租车切割，北汽将成为“接盘侠”。

　　6 月 1 日，神州租车发布公告透露，公司大股东神州优车已与北汽订立无法律约束力战略合作协议。

　　根据协议，北汽最多将收购神州租车已发行股本总额约 21.26% 的股份——相当于陆正耀旗下的神州优车在神州租车的全部持股。

　　也就是说，如果这一交易完成，北汽将成为神州租车的第一大股东，而陆正耀以及神州优车，将彻底退出神州租车。

　　这一消息公布之后，市场给出的反馈是：神州租车股价大涨 23.3%，市值提升 8 个亿。

　　市场反应如此激烈，也让神州租车成为今天的热门股之一。

　　只是，租车算是一门好生意吗？

　　在这份公告披露之前，神州租车发布了 2020 年 Q1 财报，交出了最新的业务成绩单。

　　也给我们分析神州租车最新的状况，提供了最新的素材。

　　营收同比减少 28%，盈利减少近 6 亿

　　受疫情冲击，2020 年 Q1 神州租车总收入为 13 亿元，与去年同期的 18.5 亿相比，同比减少 28%。

　　净利润方面，与 2019 年同期相比，减少了近 6 亿元。从盈利 3.9 亿变成了亏损 1.88 亿元。

　　具体到业务方面，神州租车的营收主要有 3 个方面：汽车租赁、车队租赁及其它，以及二手车销售。

　　受影响最大的业务是车队租赁及其它，营收同比减少 64%，从 1.9 亿减少了到了 6800 万。

　　最大因素，是大股东陆正耀旗下神州优车（神州专车）租赁的车队减少。

　　不过，营收减少最多的还是其最核心业务——汽车租赁，疫情导致车辆利用率大跌，日均收入减少。

　　这部分收入从 2019 年同期的近 13 亿削减到了近 9 亿，少了近 4 个亿，下跌 31%，拖动神州租车整体营收减少。

　　二手车销售业务的营收，并未出现太多的下跌。今年 Q1 为 3.9 亿，2019 年同期为 3.9 亿。

　　不过，在销售的汽车数量上，同比增长了近 2000 辆。神州租车解释称，这是因为卖出的二手车，大多数都是售价较低的品牌。

　　整体来看，营收减少，是神州租车过去季度亏损的主要原因。

　　但想要弄清租车到底是一门什么样的生意，还得看日常的运营支出以及盈利。

　　财务成本是最大运营支出

　　首先来看毛利率，与大多数销售商品型的企业不同，租车需要将车租出去，才能够得到更高的毛利率。

　　如果车辆利用率大跌，获取营收的成本就会上升，直接推动毛利率下降。毕竟车辆有折旧成本在。

　　在 2020 年 Q1，这一特点尤为明显：神州租车的毛利率由去年同期的 43.8% 下降到 15.4%，毛利润减少近 5 个亿。

　　直接压缩了神州租车的盈利空间。

　　然后看运营支出。

　　过去的第一季度，神州租车的销售以及分销费用出现了增长，从 744 万变成了 1325 万。行政开支从 1.35 亿减少到了 1.33 亿元，相比有所减少。

　　两者相互抵消，运营支出还有下降。

　　但它们并不是神州租车日常支出最多的费用。

　　最多的是财务成本。

　　因为利息成本增加，2020 年第一季度增加了超过8%，到了 2.2 亿，直接导致了本季度出现亏损。

　　这也是租车行业的共性，非常考验公司的业务运营能力。

　　毕竟在刚刚过去的 5 月，它直接导致全球租车巨头赫兹租车的破产。

　　全球租车巨头破产背后，神州租车每月要还 2 亿债务

　　5 月 23 日，曾经投资神州租车、有百历史的租车公司赫兹，申请破产保护。

　　直接原因在于，疫情冲击导致租车需求低迷。

　　而赫兹作为租车方，还需要维持车队运营，并遭遇二手车价格不断下跌的情况，从而导致现金流断裂。

　　根本的原因则是赫兹居高不下的债务。根据媒体报道，在破产前，其背负近 190 亿美元的债务，相当于人民币 1350 多亿。

　　所以在 5 月份，疫情冲击下没钱如期还款，直接导致公司进入破产程序。

　　根据神州租车最新的财报披露，截止到 2020 年 3 月 31 日，公司的负债总额为 117 亿人民币。

　　不过，神州租车高管认为，负债对公司来说，并不是太大的问题。

　　在财报解读会上，神州租车透露，今年1-5 月已经偿还的银行债务为 20 亿，未来每月偿还债务在 2 亿左右。

　　神州租车称，他们仍有偿还能力。一方面是手上还有现金，另外将会加快二手车处理。

　　根据财报，2020 年 3 月 31 日神州租车的流动资产为 56 亿，非流动资产为 155 亿。

　　尽管如此，因为瑞幸事件的牵连，市场对神州租车仍旧没有太多信心。

　　新冠肆虐， 不敌瑞幸一夜暴雷，陆正耀寻求切割

　　从资本市场上的动态来看，新冠直接冲击了行业龙头赫兹，但对于神州租车来说，影响并不算太大。

　　2020 年 1 月到 2020 年 4 月，神州租车的股价从 5.3 港元下跌到 4.35 港元，下降了 18%。与整个行业相比，跌幅不算太大。

　　但到了 4 月 3 日，瑞幸暴雷之后，神州租车股价跳崖式下跌 54%，市值腰斩。

　　之后的公告中，神州租车与瑞幸开始撇清关系，但市场并不买账，股价仍旧在底位徘徊。

　　在这期间，作为连接瑞幸与神州租车的“纽带”陆正耀，一直在寻求与神州租车切割。

　　4 月 16 日的时候，第一任接盘人浮出水面——华平资本旗下的 Amber Gem，也是神州租车的股东之一。

　　神州租车在公告中表示，Amber Gem 曾与神州优车签订一份股权购买协议。

　　根据协议，Amber Gem 会分两批，从神州优车处收购神州租车总计 17% 股份。

　　如果交易完成，其将取代陆正耀旗下神州优车，成为神州租车大股东。

　　但到了今天，情况突变。

　　神州租车的公告中表示，Amber Gem 完成了第一批 4.65% 的股份收购，第二批收购宣布终止。

　　但陆正耀的切割依旧继续，迎来了新的接盘人北汽。而且有可能彻底将陆正耀与神州租车的投资关系完全切割开来。

　　这一消息披露，市场也给出了正向反馈：截止今日收盘，神州租车股价大涨 23.3%，市值提升 8 个亿。

　　不过，相关公告透露称，这份协议并无法律约束力，并不保证的交易确切落地，具体的合作细节和条款仍在磋商当中。

　　结合北汽此前与神州优车宣布的密切合作，交易落地的可能性极大。

　　神州租车受到瑞幸冲击的问题，也算是解决了大半。

　　只是它曾经的“兄弟”瑞幸，前路依旧渺茫——正面临着最终审判到来。

　　根据华尔街日报最新爆料，指出瑞幸在 IPO 之前就已经造假。

　　如果消息属实，瑞幸想要在资本市场上有个好结局，就真的悬了。

　　你怎么看？