文/极点商业

　　编辑/刀疤姐

　　5 月 22 日，阿里发布 2020 财年第四季度财报及 2020 财年年报。有消息称，拼多多原定 18 日发布的财报，也特意延后几天到 22 号，与阿里同天发布，同时举行分析师会议。

　　这种“撞档”，对拼多多来说可谓百赚不亏：无论财报好坏，能跟阿里同时被人谈论，就像是免费送来的顶级流量。

　　从最终结果来看，阿里和拼多多均在不同程度超出市场预期。两者最大亮点分别在于，成立五年后，“后浪”拼多多 2020 年第一季度活跃买家数达到 6.28 亿，较去年同期净增 1.85 亿；而阿里在 2020 财年内（2019 年 4 月至 2020 年 3 月底）全球活跃消费者为 9.60 亿，2020 财年交易额突破 1 万亿美元（GMV），成为世界上第一个平台销售过 1 万亿美元的公司。

　　虽然“后浪”拼多多营收增速、用户增速明显，但跟“前浪”阿里相比，GMV（商品交易额）、营收、利润代表的基本盘上，仍然远不在同一个重量级，维度也缺乏可比性。

　　实际上，这本就是如同“大象跳舞”与“螳螂跳跃”式的对比。这是因为，拼多多无论如何发展，目前只是一个持续烧钱、看不到盈利希望的电商 APP。它试图对标的天猫淘宝，只是阿里在涵盖云、本地生活、金融、电商、创新业务等在内为一体的超经济体中，细化指标的零售商业业务。毕竟，阿里早就不再只是一个电商平台，而是一个数字经济体。经过疫情，更让人感受到它早已是一个商业基础设施。

　　不过，对阿里而言，同行业者这样的缠斗或许早就习惯——虽然过去多年来，表面看各项业务都有“后浪”来袭，但其仍然是国内综合评分最高、最为创新，最没有短板的互联网巨头，代表的仍是中国数字经济的走向。

　　01

　　一年再造一个拼多多

　　▲阿里巴巴财报一览

　　必须承认，疫情突如其来，宏观经济增速放缓下，还是给阿里的财报造成了一定影响。

　　财报关键指标显示，阿里巴巴 2020 财年第四财季（也就是 2020 年 Q1）实现营收 1143.1 亿元，同比增长 22%。这是阿里同比增长首次低于 30％，此前已经连续保持 11 个季度营收同比增速超过 40%。

　　而拼多多 2020 财年第一季度营收实现 65.4 亿元，同比增长 44%，高于市场预期的 49.74 亿元。

　　从 GMV 来看，二者相差 17.5 倍。

　　这种对比显然没有太大意义，作为全球一大数字经济体，阿里的财报十分复杂，一般来说重点看几个方面：核心电商业务的增速；云计算业务的增速；菜鸟、大文娱、创新业务和本地生活等的表现。

　　▲（制图：中国企业家）

　　核心电商业务表现如何，才与拼多多、京东有一定的直接比较意义，才能看出中国电商当下的变化——根据此前电商业界观察人士的说法，GMV、活跃用户、ARPU、营收、净利润，是衡量电商业务的五大关键指标。

　　沿用关键指标对比法，根据阿里与拼多多 2020 年 Q1 各自财报，其几大指标如下：

阿里核心商业（淘宝天猫） GMV 同比增长 19%，达到 938.65 亿元；拼多多 GMV 同比增长 44%，达 65.4 亿元。

活跃用户方面，淘宝天猫 7.26 亿，Q1 新增 1500 万，拼多多 6.28 亿，Q1 新增用户 4290 万；

ARPU，阿里为 9076 元 ，拼多多只有 1842.4 元。

净利润上，阿里盈利 32 亿元（未单独公布淘宝天猫盈利数字），拼多多净亏 41 亿元。

　　从财报数据可以看出，在 Q1 季度，阿里 GMV 增长率、活跃用户增长数量上没有拼多多快，但在 GMV、客单价、净利润上面，则远远超过拼多多。

　　GMV 增长率、季度活跃用户增长数量领先，将给淘宝天猫带来多大压力？

　　压力有，但恐怕不是一些媒体“阿里输了”、“拼多多在今年注定会在用户数上彻底追上淘系电商”的论调。

　　毕竟，阿里巴巴的盈利能力依然遥遥领先，两者 GMV 的差距也依然巨大。

　　从财报来看，一个最直接的对比数据是：2019 年，淘宝天猫 GMV 达到 6.589 万亿，比上年增长了 8620 亿。而拼多多 2019 年 GMV 成交总额为 1.0066 万亿元，也就是说，天猫淘宝的 GMV 增量，就接近拼多多整个 2019 年的 GMV 总量，相当于一年再造一个拼多多。未来几年，拼多多仍然难以看到追上天猫淘宝的希望。

　　实际上，拼多多在增速上领先主要原因，一方面源于平台营收体量不足百亿，营收规模较小；另一方面源于百亿补贴烧钱战略的加码；此外还有由于基本盘大，阿里国际零售业务受到了一定疫情影响。

　　拼多多看似领先的数据背后，其实隐藏着诸多隐忧，更难以进行环比比较。比如本季度新增用户数量为 4290 万，为上市以来的最低值，对比前两个季度的新增用户数 4890 万、5310 万，环比反而下降 12.2% 和 19.2%。

　　与此同时，它赖以生存的下沉市场，正被阿里、京东层层逼进——阿里其中超过 70% 的新增年度活跃消费者，就来自下沉市场。过去两年内，阿里巴巴曾多次在财报中披露新用户来自下沉市场的占比，这一数字基本保持在 70% 以上。

　　另外，评价用户质量最重要的标准 ARPU 值，即平均每户收入(ARPU-Average Revenue Per User)。本季度阿里的 ARPU，仍接近拼多多的 5 倍。显然，阿里用户明显更具价值，拼多多提高 ARPU 的道路，仍然艰巨，这会给它的营收、能否盈利造成巨大影响。

　　同样，拼多多营收同比增长较之前几个季度增速明显下滑不少，为上市以来新低。2019 年 Q1 到 Q4 季度，其营收同比增速分别为 228%、160%、120.8%、90.9%。

　　以及投入产出比的历史最低。拼多多 2019 年 Q4 营销推广费 61.04 亿元，收入 107.93 亿元；2020 年 Q1 营销费用 72.97 亿元，营收 65.41 亿——在营销推广费用环比大涨 19.5% 的情况下，营收却环比大降了 39.4%。

　　▲（制图：中国企业家）

　　还有难以逃离的亏损天坑。虽然拼多多成立至今一直亏损，分析师此前也给出了一季度 29.9 亿元的亏损预期，但没想到实际要超出 38%，并创造了拼多多历史上（排除 2018 年二季度股权激励导致的账面亏损）最大的季度亏损。

　　这说明了什么呢？

　　表面看起来，拼多多越来越逼近了阿里，但事实上隐患越来越大——考虑到人口红利已接近瓶颈，平台体量越大 GMV 增速会正常放缓(事实也是如此，阿里和京东的 GMV 增速已经呈现出放缓趋势)，一旦人口红利到顶，拼多多依靠持续烧钱补贴带来的 GMV 增长率、活跃用户增长、复购率数量、ARPU 值增长，都是它必须面临的问题。

　　在“黑天鹅”时间的袭击下，市场的耐心正在变得越来越有限。一个成立五年的公司，算不上年纪轻，也不再适合用战略故事来讲亏损了。

　　02

　　没有短板的阿里巴巴

　　▲张勇阿里巴巴集团董事局主席兼首席执行官

　　话说回来，即便拼多多如何迅猛发展，在阿里内部也只是让电商业务有一定紧张，对阿里整个经济体内，难以造成任何伤筋动骨的影响。

比如，疫情发生后，阿里巴巴出台了 16 项免费补贴和 6 项重大补贴，其中包括对所有天猫商家，免去 2020 上半年的平台服务年费。据华兴资本测算，如果按平均商家平均年费为 3.5 万，天猫 25 万商家，这项措施将直接令阿里上半年损失 43.75 亿元人民币——这个补贴，接近拼多多整个营收的 7 成。

　　另外一方面，在 5 月 22 日的财报电话会上，阿里巴巴集团首席财务官武卫就表示，阿里巴巴并不认同那种烧钱来寻求交易额增长的做法，“我们不会去做”。她表示，阿里巴巴希望做任何投资都是可持续和高效。似乎为对拼多多持续烧钱补贴的回应。

　　这和阿里恐怕早已习惯了这样的竞争有关。过去多年来，除了电商主业，阿里在各细分领域都有诸多竞争对手：移动支付和办公场景上，腾讯始终虎视眈眈；本地生活上，美团步步逼近；阿里金融、阿里健康也竞争者众。大文娱有腾讯视频和爱奇艺，甚至就连直播授课上，钉钉也面对人民智云、咪咕视频和 QQ 群等等“后浪”的冲击。

　　但就是这样，阿里巴巴仍然实现了 5 年内 1 万亿美元 GMV 的承诺，这在全球独此一家——美国电商巨头亚马逊过去一年总销售额为 4408 亿美元，还不到阿里的一半。全球超过 1 万亿美元 GDP 的国家只有 16 个，中国在 2019 年超过万亿美元 GDP 的省份也只有 3 个，分别是广东、江苏和山东。

　　这个 GMV，就来自阿里多年建设数字经济体的成果。有电商观察人士表示，马云最擅长的就是战略规划，从 B2B 电商业务起步，到淘宝到天猫，再到蚂蚁金服、阿里云，以及菜鸟物流、钉钉，伴随经济体的越来越完善，各个业务之间梯队式发展、有机体作战，从单纯的交易平台演进为数字经济的基础设施。

　　客观而言，在钉钉用 3 亿数据补上原来的社交短板后，从中国互联网市值前几名巨头的生态体系来看，阿里是国内少有没有短板的科技巨头——无论在哪个垂直领域，阿里的“摊子”都足够大，话语权足够有分量。

　　比如腾讯最大问题是如何改变游戏为主收入结构，美团贵为前三市值却只有抽取佣金为主风波不断仍连续 9 年亏损，京东在疫情期间靠物流收获了一波好感，但自营模式属于重资产行业，此前也是十多年亏损难以给市场更多想象空间。

　　而小米，连向高端转型之路都才刚开始。至于拼多多，至今仍未打造一个让用户信赖的信用体系和品牌形象，面对更重要的物流体系、云计算平台，此前也未有部署——长远来看，在云计算领域的快速发展下，电子商务生态系有望与云基础设施形成协同效应。

　　所以，这可能才是阿里，在疫情特殊期间，“缓冲抗震”能力更强的原因。比如阿里云，Q1 营收就达 122.17 亿元，占总收入的 10%。同期其他的云服务商环比增长下降了。从增长速度来看，阿里云和去年同期相比增长 58%，目前最新估值为 770 亿美元——有意思的是，这个估值与拼多多目前的市值相当接近。

　　03

　　阿里的挑战：大象未来如何跳舞

　　有分析认为，阿里巴巴科技投入初现成果，云计算业务占据亚太和中国市场领先地位，达摩院、平头哥等前瞻科技布局后劲十足。而据 Canalys2019 年发布的报告显示，阿里云在中国市场排名第一，市场份额 46.4%。细分行业中，阿里云排名零售、政务、金融等行业市场第一，其中零售和金融行业市占率超 50%。

　　大象的每一次舞步都更加艰难，更何况是阿里这样体量的巨头，想要保持高速增长，绝非一件容易的事。不过，出乎外界意料的是，阿里巴巴集团董事局主席兼首席执行官张勇还定下了一个新的 KPI——在 2021 财年，阿里巴巴将至少再创造人民币 1 万亿元的 GMV 新增量。

　　新的 KPI，意味着未来一年，阿里巴巴要为商家们新增 1 万亿人民币的生意机会，用增长解决发展问题。

　　显然，从这个新 KPI 来看，阿里的目光，接下来绝不是只看着拼多多、美团这样的细分领域对手的动作如何——尽管对阿里来说，短时期内，核心业务仍然是来自电商；而本地生活作为高频使用的电子支付场景，同样是一场不能输的战争。

　　它更宏大的目标，或许是在各行业数字化大机会下，把中国经济的坚强韧性和巨大的数字经济潜能，作为大象跳舞的主引擎驱动。

　　目前，数字化正在推动包括数据中心在内的整个 IT 产业链发生革命性变革，以满足数据量暴增的人工智能、5G、工业互联网需求。

3 月 20 日，张勇在《人民日报》刊发的署名文章《抓住数字新基建的机遇》指出：“数字基建将为提升中小企业竞争力、消费驱动经济增长、创造更多就业机会等方面提供坚实支撑。”他强调：“只有夯实数字化基础，完善智能化发展生态，企业才能更好发挥创新主体作用，助力我国经济培育新增长点、形成新动能。”

　　在核心技术方面，阿里巴巴也早就动作频频，今年 3 月份，张勇就在接受媒体采访时表示，数字基础设施建设就是新基建，随后阿里云也宣布将在未来三年投资 2000 亿，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。

　　阿里想做的新基建是什么呢？通俗来看，是以“大数据”为关键要素，形成一个“大平台大运营”的数字平台，用数字化的方法去精准地服务到每一个人，从而给每一位中小商户、普通用户带来巨大的价值，最终形成新的价值网络和服务体系。

　　从本质上来说，其实和阿里当初“天下没有难做的生意”理念一脉相承——想要实现并不容易，它面临的问题是，作为一个超万亿美元体量的企业，如何去灵活的、快速的、准确的把握住机会，这是阿里需要解决的问题。

　　这个问题，其实不仅仅是阿里的，也是腾讯、谷歌、微软、苹果这些科技巨头，共同的挑战。多年前，IT 业最大传奇之一、前 IBM 公司总裁郭士纳，就是在这个疑问下，带领 IBM 走向辉煌的巅峰，并写下了《大象如何跳舞》这本经典书籍。

　　多年以后，当 IT 行业巨头逐渐淡出历史舞台，是时候有一家中国互联网公司续写公司大象跳舞、基业长青的故事了。